（报告出品方/作者：兴业证券，王帅、孙曌续）
1.动力电池：盈利修复显著，下游高速增长
1.1动力电池：盈利博弈曙光已现。
年盈利向中上游转移。年受制于锂资源价格不断上涨，电池及锂电中游材料环节合计盈利显著压缩，Q4低点合计单wh净利降低超过50%。内部分配上，受益于供需关系改善，电芯环节盈利强势的局面大幅逆转，中游材料环节总体盈利能力有所修复，内部分配上盈利由电芯向中游转移。受益于价格传导，电池盈利显著修复。Q1以来，中游材料中六氟磷酸锂环节受价格下行以及原材料价格上涨影响，盈利能力有所回落，其余环节基本保持平稳，电池环节在价格上涨带动下盈利显著修复。
21Q4以来锂电池环节成本压力显著加剧。需求超预期释放带来的供需错配下，锂电中游材料价格呈现不同幅度上涨，尤其是21Q4以来呈现加速态势。主材环节来看，电解液和正极环节价格上涨最为显著，年1月1日至年4月19日磷酸铁锂涨幅%，电解液价格在六氟磷酸锂推动下上涨%，三元正极材料在金属价格推动下，普遍上涨超过%。
正极涨价对电芯成本压力显著。正极作为锂电池的核心材料，以磷酸铁锂电池为例，按年4月均价计算，目前正极成本占比接近50%，是电芯中成本占比最高的材料。碳酸锂是磷酸铁锂正极成本核心来源，目前成本占比超过80%。穿透来看，碳酸锂占电芯成本比例超过40%。
碳酸锂和氢氧化锂价格持续走高，碳酸锂一度突破50万/吨。随着动力电池高增速对锂需求的高增速，碳酸锂和氢氧化锂价格不断向上，年一季度迎来第一波涨幅，从下半年开始不断向上突破，12月31日碳酸锂和氢氧化锂价格分别达28.6万元/吨和22.7万元/吨，全年均价分别为12.2万元/吨和11.5万元/吨，年内上涨.63%和.80%。年，原材料上涨势头不减，截止到4月19日碳酸锂和氢氧化锂价格分别为47.54万元/吨和50.69万元/吨。
电池环节的成本压力传导成为Q1市场