业绩回顾
3Q22业绩基本符合我们预期
公司公布3Q22业绩：前三季度公司实现收入73.87亿元，同比13.59%；归母净利润6.54亿元，同比40.28%；扣非归母净利润3.73亿元，同比59.06%，基本符合我们此前预期。对应3Q22单季度，公司实现营业收入23.64亿元，同比17.92%；归母净利润1.71亿元，同比50.29%。
业绩
发展趋势
围绕东数西算拓展业务布局，有望率先受益于服务器国产化趋势。根据东数西算涉及到的6个西部省份及自治区（宁夏/甘肃/内蒙古/贵州/四川/重庆）十四五规划，6地区合计机架数量有望从年的约42万架增长至年的万架。我们认为，数字基础设施建设有望提速，国产化服务器的占比或将持续提升。我们看到，公司与海光信息存在长期的协同合作，在国产化服务器市场中具有优势站位，同时公司积极围绕“东数西算”进行业务布局，参与承建东数西算工程重庆数据中心集群西部（重庆）科学城先进数据中心建设，在9月的“西部数谷”算力产业大会上，公司联合宁夏自治区政府、北京国际大数据交易所、中国电信共同打造的“全国一体化算力交易调度平台”启动，利用一体化协同调度系统智慧匹配算力资源1。
持续高研发投入，积极进行产品拓展。3Q22公司单季度的研发费用率达到12.2%，为年以来的单季度最高水平。我们认为，公司通过持续的高研发投入有望实现核心产品的拓展并提升与国产软硬件的适配能力。公司于8月成立中科曙光金融联合实验室2，并于9月联合雅捷信息发布面向金融行业正式数据智能一体机，实现数据查询性能秒级至毫秒级提升和并发性能10倍以上提升3。我们看好公司产品线拓展及市场开拓带来的业务增量。
盈利预测与估值
我们看好公司在服务器国产化的优势站位及毛利率改善，我们上调/年净利润5%/4%至15.40亿元/18.64亿元。当前股价对应22.6倍/18.6倍/年市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢下移，我们维持目标价37.29元，对应35.5倍/29.3倍/年市盈率，较当前股价有57%的上行空间。
风险
中美贸易摩擦加剧导致供应链风险，研发项目低于预期风险。
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